证券时报记者 裴利瑞
到今年5月份,董文卓已经在光大保德信基金工作了整整6年。2017年5月,曾在招商基金、平安资产管理、平安养老等工作十余年的董文卓加入光大保德信基金,目前担任公司副总经理兼首席投资总监。
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6年来,光大保德信基金的公募债基管理规模稳健增长,其中光大添益、光大增利两只产品从1亿左右规模成长到了百亿级,近三年规模增幅分别超109倍、68倍;公司权益投资也多点开花,近一年有7只产品位居同期同类排名前20%,两只老牌基金光大新增长、光大红利,成立以来收益率分别为716.55%、590%。
近期,证券时报记者采访了董文卓,他分享了投研团队搭建和管理心得,以及对未来权益及固收两大市场的看法。
“不要心存侥幸”
“不要心存侥幸”是董文卓从事固收投资的座右铭,这使得他在管理固收团队时,格外注重对信用风险和流动性风险的考核。
“比如,2018年下半年开始,我们对固收投资的认知有了一个质的转变,我们认为信用挖掘的风险收益比是严重不匹配的。”董文卓解释,信用债的票息收益大多在3%~6%之间,但一旦发债主体在信用层面发生负面舆情,信用债会迅速反应为折价交易,进而失去流动性,如果该负面事件导致信用债违约,这一信用债可能只能两三折,向下暴跌。
因此,光大保德信基金从投决会到公司层面都形成一个共识,所有的投资组合都严控信用风险,并制定了严格的考评制度约束研究员和基金经理的行为。正是这种严格的信用风险管理,让光大保德信规避了2020年以来持续爆雷的房地产债。
2020年下半年,房企“三道红线”融资新规出台,彼时不少市场观点仍然认为,房地产行业和国民经济深度绑定,“三道红线”会在保经济的背景下适度调整,力度不会那么大。但光大保德信的固收团队却十分谨慎,立即梳理了所有在库的房产企业,只要踩到三道红线中任意两道的都谨慎纳入观察名单,下个季度仍没有改善的则暂时出库。
在以人为本的基金行业,人才培养和团队梯队建设一直是各大基金公司的难题。在董文卓看来,光大保德信基金的导师制比较好地解决了这一问题。
“在光大保德信基金内部,每一位研究员都有一位经验丰富的导师,而导师们一般都是拥有十年以上投研经验的基金经理。”董文卓表示,这样的机制一方面可以实现老人带新人的传承,帮助研究员更快速成长,包括对自己未来的成长路径有更清晰的认知;另一方面也可以在公司内部形成互帮互助的优良传统,大家可以通过简便快捷的交流方式迅速了解到其他行业的动态变化,扫清认知盲区。
“在基金经理团队背后,也配备了专业的研究团队支撑。此外,施行多年的‘导师制’和研究‘金银股’机制,不但激发了研究活力,也打通了一条人才成长的有效路径,这让投资团队能从研究体系中不断获得给养,同生共长。”董文卓说道。
债市偏向谨慎
股市看好三条主线
展望宏观环境和后续市场,董文卓认为,今年经济向上修复的总体方向未有改变,而市场预期的波动来源于对斜率的担忧,综合数据来看,中国宏观经济目前运行在2019年和2022年的上下沿区间,信用环境偏扩张以及企业盈利改善的格局或是今年重要的宏观主题。
债券市场方面,董文卓表示,现在的宏观背景有利于社会融资整体回升,在这种情况下,信贷需求偏向改善的环境是比较可期的。
“我们可以看到,衡量实体经济融资需求的指标今年以来一直在持续上升,但以10年国债收益率为代表的收益率水平仍然在低位震荡。因此,我们认为后期债券的表现可能偏向中性并稍微谨慎一些。策略上坚守高等级信用票息策略、辅以适度杠杆,或将会优于久期策略。”董文卓说。
在权益投资方面,董文卓表示,在今年中国经济整体回稳向上的基础上,上市公司的盈利增速大概率也会企稳回升;同时,通过回溯信贷周期来看,实体融资需求偏改善的状态也将有利于股票市场的总体表现。
总体来看,董文卓认为有三条投资主线值得关注。一是经济复苏、内需修复,董文卓认为,线下消费景气高位波动有进一步提速的可能性,文旅消费持续修复,预计暑期文旅流量会完全恢复,收入表现也有望更加强劲;二是数字经济,未来数字经济的投资趋势或将会从热点驱动转向景气化投资;三是国企改革。董文卓提到,今年国资委对央企考核发生了变化,即重视ROE(净资产收益率)和现金流这两个指标,表明未来可能引导央企追求经营质量提升,进一步激发国有企业上市公司的价值重估和回归。